简要：烘焙行业虽有异常，但仍然是一个在成长中的赛道。多元化，爆品，健康化的趋势不可逆转，而面包预包装短保市场的前景更为广阔。作为面包短保领域的有突出贡献的公司——桃李面包，在2020年净利润达到峰值以后，就一路下行，之后就一直被人诟病，股价从最高的收盘价25.62元到2025年1月27日收盘价的5.78元，跌去七成有多。度过了危机四伏的2024年，通过对桃李面包的财务数据及经营调整上的分析，新的2025年，在政策的刺激下，市场对桃李的信心似乎有了回升的迹象。
想象一下，明天早上有多少人会用面包或者是烘焙食品作为早餐的主食？可能看不到整体的情况，但通过烘焙食品对自身的影响以及周边人购买面包的频次，就能想象到这是一个在一直增长的领域。
根据在艾媒咨询公众号上的几组数据，就可以对其进行一个基本的支撑。从图中我们大家可以看到中国人均烘焙食品消费的金额可以说是远远低于欧洲国家，甚至是指数级降低于与我们饮食习惯和结构相似的日本。但通过对比其他国家的数据没有站在客观的立场上，很难反映真实的情况，而根据红餐大数据显示，截至2024年12月，烘焙赛道新增门店10.3万家，关店9.5万家，净增长不足8000家，从中能够正常的看到增长很多，中国市场对烘焙的热情很高，但注意关店的规模同样很大，净增长规模很小，这也间接说明了这是一个危机四伏，竞争激烈的行业，这点暂且不讨论。从大的方面来看，中国烘焙零售食品行业市场规模也在稳步地增长，从图中的话根本看不出来有下行的趋势。因此，从整体来看，烘焙行业是一个前景广阔的行业，拥有着足够的成长空间。
图表来源：公众号：艾媒咨询 ；所属报告《2024-2025年中国烘焙食品行业现状及趋势研究报告》
那么对于食品领域来说，卫生、安全当然是首要的前提。除此之外，既然是增长，那就必然有一个增长的趋势，是更多的人喜欢甜味的粽子？还是更多的人喜欢咸味的粽子呢？我说吃饺子一定不蘸醋，但可以肯定的一点是，喜欢什么口味的人都有（关键就在于规模大小）。所以，第一个增长的趋势，个性化。每一个个性化组合在一起，就变成了多元化。在基础需求被很好地满足的当下，这种趋势更为的明显。
现在，越来越多的人开始为兴趣，为情绪价值买单，就直接导致了很多网红烘焙产品的快速爆起。以‘脏脏包’‘奶酪麻薯’等爆款为例，这些产品通过社交媒体精准触达年轻群体，以高颜值、强互动性满足用户对新鲜感和个性化的追求。
可是呢，这种产品具有一个特点或者说是一种问题，就是快起快落，并且落得很彻底。其中最关键的原因，我认为就是在于不够长远。因为新鲜爆火的东西很容易脱离基础。仔细想一下，会有大部分的人一直为高颜值，体验过的新鲜玩意买单吗？肯定有，但只是少数。大部分的人还是更加务实的，更加考虑其实用性。所以，在网红烘焙产品快速升起的时候，那只是因为有很多人直接为短暂的新鲜感，一瞬间的兴趣，片刻的喜欢买单而已，等他们体验过后，回过神来自然就会回归到现实当中。如果每一个人都是高收入，那么这种现象基本上就不会存在，但是往往这个社会中大部分人都是低收入或者中等收入，他们的数量会掩盖掉那一小部分支持的人，因此造成了快起快落，并且落得很彻底的现象发生。
但无论如何，网红产品之所以能够短期爆发，也是因为其精准捕捉用户兴趣的价值创造，所以这就产生了第二个趋势，新鲜感，用户对新鲜玩意的追求，再具体一点，就是产品要能够快速的迭代创新，打造爆品，满足用户对新鲜感的追求。
除了以上主要趋势外，还有一种趋势，就是健康，对食品健康化的追求。每个人都想要吃到健康又美味的食品，毕竟是吃进肚子里的东西，它健康了，人才健康。根据艾媒多个方面数据显示，人们在选择烘焙食品时，对健康也就是图表中的营养因素的关注度高达39.6%。不仅仅体现在烘焙食品，像之前的无糖饮料也是如此。慢慢地，人们对健康的重视程度也是越来越高，无论你我，在挑选食品的时候，都会有意无意地看下食品包装上是否有健康成分的字眼。
图表来源：公众号：艾媒咨询 ；所属报告《2024-2025年中国烘焙食品行业现状及趋势研究报告》
现在中国市场进入了低增长的时代，直接的体现为基础的生活需求已经被很好地满足了，没有你买不到，只有你想不到。这种情况下，深耕某个细分领域的产品或服务，冲在了时代的前列。对于现在的初创品牌来说，他们更多的不再追求大而全的生态，而是专攻一个领域，做到专精特新，精准地抓住一批客户群体的品味，满足他们的个性化需求。这与烘焙行业个性化发展趋势不谋而合。
而烘焙行业是一个包含了非常多大品类的行业，面包，蛋糕，点心，饼干等等细分领域，所以对于烘焙行业中的企业能否在未来有好的增长空间，可能要看他对产品的专注程度。再结合第二个趋势，新鲜感，也就是产品创新。企业需要做到的是，在细分领域当中，对产品持续不断地进行创新，不仅要满足客户的多元化需求，还要能经常性地打造爆品，吸引眼球。对于第三个发展趋势健康化，除了添加更加多健康的食材，同时兼顾口感，在食品包装上添加更多有关健康的字眼之外，还有一个因素，就是食品的新鲜度。对于食品来说，保质期越短的食品，一是它的添加剂肯定更少，二是更加新鲜，这也就意味着更加健康。
同时还有一项非常有趣的数据，从全球主要国家和地区现制烘焙和预包装烘焙食品结构图表当中能够正常的看到，中国在烘焙行业中，更多的是现制烘焙食品，也就是我们经常能够看到的烘焙店，这个占比高达72%，而预包装占比仅有28%。这个数据相比西方国家以及日本等国家而言，中国在预包装烘焙食品领域还有很大的增长空间。可以看到的是，预包装食品相对现制食品的优势，对于企业生产来说，有着更高的容错率，更大的生产规模及更低的生产成本和更广阔的销售空间。
图表来源：公众号：艾媒咨询 ；所属报告《2024-2025年中国烘焙饮食业现状及趋势研究报告》
所以抓住这几点，切入到面包预包装短保细分领域，因为在这个领域有一家被低估，一直在做正确而艰难的事情的企业。
烘焙行业市场集中度一般较低，但对于面包短保领域，相较而言，市场集中度呈现出不同的形态，因为其中五家企业将近占到了整个市场份额的二分之一。2023年，桃李面包，曼可顿，美焙辰，嘉顿，分分鲜五家面包短保领域的品牌占到了市场份额的48%，分别为35%，6%，3%，2%，2%。而桃李面包一骑绝尘，占据着三分之一有多的市场。由于其余四家面包品牌均未在A股上市，其财务数据难以找到，不能进行指标的横向对比，所以这里只对桃李面包进行分析。
桃李面包，一家从一开始切入市场而打造的差异化因素就是短保质期的企业，也正是因为这个因素，让其迅速占领了市场，成为东北的头号面包品牌，并且多年来稳步扩大规模。但更令人惊讶的是，成立将近三十年来，所经营的主要产品只是面包。除了面包以外，就只剩下在传统节假日才生产的节日食品，比如说月饼，粽子。整体而言，除了面包，还是面包，光从这一点就足以让人们惊讶——桃李面包在面包领域的底蕴非常深厚。
在对桃李面包进行财务分析之前，我们先来看一下焙烤食品制造业PPI指数（上图）。 PPI，也就是生产价格指数，反映产品出厂价格的变动趋势。如果再往里去细挖的话，出厂价格一般包括了成本、平均利润以及其他费用，而平均利润和其他费用的变动情况都是较为稳定的，所以看PPI指数，在一定程度上就是反映了这个行业原材料成本价格的变动情况。
桃李面包的财务数据中，有一项一直被诟病，就是净利润指标，自从2020年达到峰值之后，就一路下行，近五年净利润同比累计为-5.08%（扣除非经常性损益后的净利润指标从2019年到2023年同比的累计求和），如果再加上2024这个数字可能会更大。究其原因，从财务数据当中我们可以看到，营业收入，抛开2024年按2023年为止营业收入往期都是同比增长，但是近几年（2021年至2023年）的净利润却在同比下跌，最关键的因素，就是营业成本2024年之前同样也都为同比上涨，且最近几年上涨幅度均高于营业收入几个百分点。
从焙烤食品制造业PPI指数当中可以看到，自2020年起到2024年， PPI指数一直保持正向增加，原材料成本一直在上升，但从2024年起PPI指数就开始转正为负，也就是说，原材料成本价格开始降低了。同时反映到桃李面包2024年的营业成本当中，营业成本季度同比的趋势（下图）与PPI指数一致，说明两者之间有着较强的关联，也给桃李面包营业成本变动提供了宏观数据支撑。
营业成本下降本是好事，可是问题就在于2024年前三季度营业总成本同比下降的同时，营业总收入也在同比下降。猜测原因，2024年经济形势都不太好，消费降级、价格战等等因素都影响着桃李面包的销量。
通过资产负债表，发现桃李面包的负债率一直都较低。近几年来，负债率一直上升，但又由于在固定资产上的投资（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金指标）自从2018年的3.96亿上升到2019年的8.96亿，同比涨幅达125.62%之后，每年的投资将近10亿，以及2019年在建工程指标同比上涨95.50%，猜测原因主要是因为桃李在全国新建了几个大型的工厂，扩建产能，而筹资来的钱，主要是用于工程上面的建设。
总体来说，桃李面包的负债率都没有超过30%，同时杠杆倍数基本维持在1.5以下（最新一期至2024Q3为1.42倍），长期来看，总体来看，在负债率方面，基本上较为平稳且较低，没有什么问题，可是问题出现在短期负债上面，最新一期2024年Q3中，货币资金为2.47亿，短期借款为2.07亿，也就是说，货币资金相当于短期借款，同时流动资产的合计为10.62亿，流动负债却高达16.68亿，流动比率为0.64，远远低于行业平均安全标准“2”的安全线，所以从短期来看，偿债能力较差，并且承压明显。
但对于桃李面包而言，问题是不大的，因为桃李面包的留存收益一直在稳步的增长，虽说近几年因为净利润的下降造成了留存收益的小幅下跌，但是根据最新一期的数据显示，2024年Q3的留存收益的总额达到了20.54亿（为未分配利润与盈余公积之和），所以在最坏的情况下，留存收益也能够弥补短期偿债的缺口。此外，桃李面包的存货基本上维持在一到两亿，而对于一家营收超过六十亿的公司来说，存货积压上基本上是没有任何问题的。
桃李面包，2024年现金流情况总体而言，相较于2023，现金流能力加强，运营能力，成长能力也均得到了加强。现金及现金等价物净增加额在2024年同比上涨幅度较大，而经营活动产生的现金流净额2024年同样同比上涨，且2024年前两个季度同比涨幅均超过了20%，同时，根据最新一期2024年Q3，企业自由现金流相比2023年Q3也转负为正。现金流能力的改善，不仅说明经营状况在好转，也给予市场信心。
根据《桃李面包股份有限公司关于第五期员工持股计划股票出售完毕的公告》，员工持股计划所占比例0.15%的股份均已出售完毕，但目前并未看到高层有什么动作。可是值得注意的是，2024年第四季度机构持股中，原先第三季度中新进的几家机构都减持了桃李面包的股份，但同时又新进了多家机构，可是较上期股数净增加值为-8853.42万股，状况峰回路转，整体而言，对于桃李面包股权变动情况，市场更多在不确定中略微看空。
1. 营业收入在下降，营业成本在下降，净利润也在下降。当然，造成这种问题发生的因素肯定有很多，而网上用户所说的一点引发了深思。一批抓住了少部分客户口味的产品，也就是说满足了一部分客户个性化需求的产品却能被下架，实在有点不着边际，但是细细想一下，可能是有原因的，因为这种产品很难形成规模化效应。因为桃李面包的生产模式是“中央工厂+批发”以及以销定产的模式，而这种模式很依赖规模化生产，所以如此大产能的一条生产线却只能去生产那么小规模的产品，单位成本降不下来，产能利用率很低，因此这个产品就很可能会被砍掉（当然了，也可能是当地商超觉得这个产品卖的不太好然后把它下架了，但可能性较小），可是这种做法，在个性化，多元化的趋势下，是非常不值得采纳的，逆趋势而走，迟早会被用户抛弃。当然了，桃李面包在面包领域深耕这么多年，是有一定底蕴和品牌力，并且，管理层也快速的制定了对应的措施，以下内容摘自2024年桃李面包对前半年重点开展工作的阐述：
另外针对市场消费行为出现不同程度的分流及分化趋势，结合更多的头部客户呈现慢慢的变多的个性化产品需求，公司整合生产、人力、市场等资源，积极打造成为给客户提供全套产品方案的定制化服务提供商，来进一步深化和丰富各大重点客户的合作，为更多消费者、客户提供优质产品和个性化服务，提升销售业绩。
目前公司正在有序推进头部客户的服务，建立并完善常态化的头部客户服务机制，深入了解头部客户的实际需求，通过为头部客户打造的专门服务团队，快速反应，提升效率，随时解决客户提出的需求，并为客户提供更多定制产品的服务，进一步提升战略合作关系。
随着经济的持续发展和消费观念的不断升级，消费者已经不再局限于传统的面包产品，他们更多关注面包的安全、营养、口感和功能等特性，面包产品种类更加丰富，功能更加齐全，产品向多元化发展，这将进一步刺激消费需求的增长，扩大市场容量。
这些战略精准地抓住了当下个性化、多元化的趋势，并且， 桃李面包早就开始布局数字化了，而数字化能快速反应市场情况的优势，就能更有明确的目的性的调整策略，及时分析出用户的个性化需求，验证猜想，最后快速调用产能进行生产，抓住市场。
2. 桃李面包是一家以短保质期起家的企业，但是现在也有不少网上的用户吐槽桃李面包现在用的添加剂也不少。最近较为轰动的事件就是脱氢乙酸钠，一种防腐剂。这个添加剂因为价格低好用被广泛地用于食品制造中，但摄入过多会造成肝，肾器官损伤等风险。虽然桃李面包发布了重要的公告明确说以后的产品当中将不会再使用脱氢乙酸钠，但是仍然会心有余悸。在大健康趋势愈演愈烈的情况下，抓住健康这个命脉子，就会实打实的收获用户的追崇。
纵观整个2024年，似乎是一个拐点，同时桃李面包将于2025-03-21披露《2024年年报》。在国家大力提振消费， PPI指数2024年基本保持负向，做出了正确策略调整的情况下，桃李面包危机与机会共存，新的2025年里，桃李面包的营业收入、净利润能否迎来逆转，拭目以待。
桃李面包：桃李面包股份有限公司关于第五期员工持股计划股票出售完毕的公告--同花顺金融服务网
（免责声明：以上数据和图表均来自公众网站和同花顺财经网，如有侵权，请第一时间联系作者，将会立刻删除文章。同时文中的论证分析以及得出来的结论均为作者本人观点，不构成任何建议。）
“轰炸+征税”双线开火 特朗普接连对伊朗和俄罗斯放狠线日，美国总统特朗普接连对俄罗斯和伊朗“放狠话”。一边是“生气和愤怒”，一边是威胁“轰炸”，特朗普这次又急了......而他计划与俄总统普京再次通话又想聊啥？
震后的中缅玉石商：曼德勒商人担忧进货难，滞留震中的中国玉石商担忧成本涨
3月30日，缅甸曼德勒，救援人员在一处因地震而倒塌的建筑物现场进行搜救。图源/视觉中国曼德勒，坐落于缅甸中部的一座城市，与云南边境仅相距500公里，是翡翠贸易的重要枢纽。它连接着缅甸北部翡翠矿区帕敢等重要产地与中国的消费市场，承担着约70%缅甸翡翠的中转任务。
汤加群岛发生7.3级地震，震源深度10千米。汤加属大洋洲，西邻斐济，由173个岛屿组成，2022年全国共10.02万人口。
俄乌以1比21交换阵亡士兵遗体！俄方收到43具遗体，乌方收到909具遗体
据俄媒报道，俄方3月28日通报称， 俄乌双方以“1：21”比例进行了阵亡士兵遗体的交换，俄方有43具遗体被归还，乌方收到了909具遗体。据法新社3月28日报道，乌克兰方面称，已接回数百名在与俄罗斯作战时阵亡的乌克兰军人的遗体，这是3年多战争以来顶级规模的一次此类行动。
近日，广东省自然资源厅印发《关于强化先进制造业和“百县千镇万村高水平质量的发展工程”土地利用计划保障的通知》（以下简称《通知》），在土地利用计划方面，优先保障先进制造业项目、“百县千镇万村高水平质量的发展工程”项目、重大基础设施、产业有序转移主平台用地需求，同时预安排2025年计划指标供各地
她任镇党委书记期间，为应付检查，花费财政249.62万打造“经典观摩路线个村“刷白墙”
河南省纪委监委3月31日消息，为扎实开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育，进一步强化警示教育、营造浓厚氛围，河南省纪委监委公开通报6起违反中央八项规定精神典型问题。
